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公司发布2023 年年报：2023 年营收7.8 亿元（同比+100.0%），归母净利3 亿元（同比+174.6%），扣非归母净利润2.86 亿元（同比+181.0%）；2023Q4营收2.63 亿元（同比+89.7%），归母净利1.08 亿元（同比+176.1%），扣非归母净利润1.02 亿元（同比+183.3%）。
薇旖美逐季放量，业绩高增、盈利优化
医疗器械：2023 年大单品薇旖美植入剂与医用皮肤修复敷料驱动下，单一材料医疗器械收入同比增长250%+至5.65 亿；功能性护肤品：2023 年6 月中旬新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth”，单一成分功能性护肤品同比增长66.54%，带动功能性护肤品营收整体增长12%；原料：2023 年首次进入欧莱雅原料供应链体系，原料收入同比增长43%至2418 万。
器械产品拓展+在研项目丰富，有望持续贡献业绩增量三类械产品：第1 款植入剂产品“薇旖美”坚持直营为主，至2023 年已拥有销售团队135 人，覆盖终端医疗机构约2000 家；2024 年3 月与修丽可合作三类械新品“修丽可铂研”，渠道拓展、客群升级下有望拓展业绩增量。二类械产品：至2023 年共取得重组胶原蛋白敷料贴、医用重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白敷料等8 个二类医疗器械注册证。在研项目：重组Ⅲ型/重组ⅩⅦ型/重组Ⅰ型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段；广谱抗冠状病毒新药研发项目处于三期临床阶段。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年收入分别为11.41/15.27/18.69 亿元，对应增速分别为46.2%/33.8%/22.4%；归母净利润分别为4.56/6.39/8.09 亿元，对应增速分别为52.2%/40.1%/26.6%；EPS 分别为6.70/9.39/11.89 元/股。依据可比公司估值，给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价267.98 元人民币，下调至“增持”评级。
风险提示：监管政策大幅变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期